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中信证券研究 文|明明 孙毓铭
12月中上旬即将召开中央政治局会议和中央经济工作会议，部署2026年经济工作。我们综合研判，2025年中央经济工作会议大概率在“稳中求进”总基调下，从消费扩张、科技创新、财政货币协调、房地产风险化解等方面形成系统部署。短期稳增长、稳预期是核心任务，中期推动产业与投资结构优化，长期着力构建新质生产力和新发展模式。2026年作为“十五五”起步之年，预计将在更积极的宏观政策组合和更前瞻性的结构改革推动下实现经济的稳健开局，为迈向2035年现代化远景奠定坚实基础。
▍会议定调：预计更加积极主动、前置发力。
按照惯例，12月政治局会议将作为中央经济工作会议的前奏，随后召开中央经济工作会议部署2026年经济工作。2026年作为“十五五”开局之年，政策定调预计更加积极主动。本次会议有望围绕内需扩张、科技创新、财政货币协调发力以及房地产风险化解展开前置部署，以确保“十五五”顺利开局并稳固经济恢复态势。
▍扩内需、促消费：
受近期“以旧换新”与“国补”政策边际减弱、消费高基数压力增大等因素影响，会议预计将重点部署扩大内需和稳定消费。随着11月26日《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》的出台，政策层面可能更强调稳定消费节奏和避免需求前置后的波动，重点通过扩大服务消费、改善消费环境、丰富高品质供给等方式，稳住消费的韧性，减少耐用品需求提前释放带来的波动性。消费结构升级相关的制度安排有望进一步细化，本次会议可能在完善标准体系、加强质量监管、促进品牌建设、推动企业提升国际竞争力等方面释放更明确的政策信号，为打造“3个万亿级消费领域、10个千亿级消费热点”提供制度保障。最后，会议可能强调在稳就业、增收入方面形成合力，从收入端提振居民消费。
▍宽财政、宽货币：
从当前政策节奏看，预计“宽财政+宽货币”的主基调将在2026年延续。我们预计中央经济工作会议对财政政策将定调积极，综合考虑近期经济情况，我们认为2026年赤字率仍将维持在4%左右。货币政策方面，降准降息仍具空间，预计在2025年底至2026年上半年适度加力，并通过长期流动性工具维持资金面宽松。同时，结构性工具将聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融等重点领域，提升政策精准性。
▍重科技、强产业：
围绕“十五五”规划建议，本次会议将突出“重科技、强产业”主线，加快建设以先进制造业为骨干的现代化产业体系。政策将推动传统产业智能化、绿色化改造，加快战略性新兴产业集群发展，并前瞻部署量子科技、氢能、核聚变、具身智能、6G等未来产业。科技创新将被再次强化为核心引擎，通过国家战略科技力量建设、重大科技成果转化机制优化、企业创新主体地位提升、人工智能+行动深化等举措，全面增强新质生产力。
▍稳房市、防风险：
在房地产市场量价齐跌、投资与土地出让收入大幅收缩的背景下，会议预计将围绕“稳预期、稳市场、防风险”加力部署。一线城市限购优化、降低购房成本等稳需求措施有望出台；短期内可能增长更多来自于存量盘活，政策上将延续围绕今年城市工作会议中提到的高质量开展城市更新展开。同时，会议可能提出房地产稳定基金、保障性住房收储等举措，以缓解库存压力、稳定房企流动性。在中长期层面，户籍制度改革、土地制度改革、租购并举住房体系完善等方向有望成为房地产长效机制的重要组成部分。
▍风险因素：
国内政策力度超预期变化；经济复苏节奏与预期不符；资金面超预期收紧。
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